Fondsprofiel

Portfolio

MEI-Roemenië en Bulgarije Fonds N.V. 
Het MEI-Roemenië en Bulgarije Fonds N.V. (RBF) heeft sinds maart 2006 een notering aan NYSE Euronext Amsterdam. RBF is een open-end fiscale beleggingsinstelling die belegt in beursgenoteerde ondernemingen in Roemenië en Bulgarije. Het fonds belegt niet in de tabaksindustrie, wapenindustrie, bedrijven die gebruik maken van kinderarbeid of bedrijven die excessief het milieu vervuilen. 

RBF heeft de volgende rendementen behaald (op basis van intrinsieke waarde):

Jaar	Rendement
juli 2010	5,7%
juni 2010	-10,8%
mei 2010	-19,4%
apr 2010	0,6%
mrt 2010	15,9%
feb 2010	0,2%
jan 2010	8,2%
2009	19,6%
2008	-82,6%
2007	52,8%
2006	28,8%

Duidelijke Focus
RBF onderscheidt zich van andere beleggingsfondsen door de duidelijke focus op Roemenië en Bulgarije. Gelet op de omvang van de totale marktkapitalisatie in deze landen wordt het grootste gedeelte belegd in Roemenië.

50/50 verdeling
Minimaal 50% van het fondsvermogen wordt belegd in effecten die deel uitmaken van de Roemeense BET Index of de Bulgaarse SOFIX Index. Een aanzienlijk deel, met een maximum van 50% van het fondsvermogen, wordt belegd in Roemeense en Bulgaarse ‘mid-cap’ en ‘small-cap’ ondernemingen. Deze categorie ondernemingen kenmerkt zich door lage koers/winst verhoudingen en zal naar verwachting profiteren van de groei van de Roemeense en Bulgaarse economie. 

Portfolio
De beleggingsportfolio van RBF is opgebouwd uit ondernemingen actief in verschillende sectoren. Hierbij wordt actief ingespeeld op de kansen die verschillende sectoren bieden. De sectorverdeling zorgt eveneens voor de gewenste risicospreiding waardoor (relatief) grote schommelingen in de intrinsieke waarde kunnen worden voorkomen. RBF speelt ook in op de privatiseringen van de Roemeense overheid door te beleggen in de Roemeense privatiseringsfondsen.

Na het eerste kwartaal, per 31 maart 2010 zag de sectorverdeling binnen de RBF portfolio er als volgt uit:

Sector	Percentage
Olie / Energie	21,1
Constructie	17,3
Privatiseringsfondsen (RO)	16,5
Kabelproducten	10,6
Machinebouw	9,0
Conglomeraten (BG)	6,6
Chemie	4,9
Bankwezen	2,3
Overige	4,3

Voor de meest actuele sectorverdeling verwijzen wij u naar de maandelijkse factsheet

Beleggingscriteria
RBF zorgt naast een adequate sectorverdeling ook voor een ruime spreiding in het aantal ondernemingen. De beleggingsportfolio bestaat uit ca 40 ondernemingen binnen verschillende sectoren. Het uitgangspunt bij de selectie van de ondernemingen vormt de fundamentele analyse, waarbij onder andere wordt gekeken naar:

• Trackrecord bedrijf;
• Balans (weinig schulden); 
• Sterk en ervaren management;
• Product/markt combinatie (moet een dominante marktpartij/marktleider zijn);
• Groei perspectieven bedrijf en sector.

Bij haar analyse wordt RBF bijgestaan door de analisten op eigen kantoren in Cluj-Napoca (Roemenië) en Sofia (Bulgarije).

Kernbelangen

Condmag
Condmag heeft meer dan 90% van het gas- en oliepijpleidingnetwerk in Roemenië (ongeveer 12.000 km lengte) aangelegd. Condmag is goed gepositioneerd om de komende jaren te kunnen profiteren van investeringen in infrastructuur door olie en gasbedrijven. De Roemeense overheid is bijvoorbeeld voornemens te participeren in grote projecten zoals de aanleg van de Nabucco pijplijn en de South Stream pijpleiding. Daarnaast wordt er de komende jaren EUR 300 miljoen geïnvesteerd in onderhoud van het National Transport System en EUR 3,3 miljard in de aanleg van een waterdistributie netwerk.

Over heel 2009 steeg de omzet met 36% naar RON 226,8 miljoen (EUR 53,5 miljoen). De winst steeg met 80% naar RON 18,4 miljoen (EUR 4,3 miljoen). De cijfers over het eerste kwartaal van 2010 waren in lijn met eerdere verwachtingen, waarbij de omzet uitkwam op RON 52,5 miljoen (EUR 12,8 miljoen), 1,1% hoger dan een jaar eerder. De nettowinst over het eerste kwartaal bedroeg RON 2,6 miljoen (EUR 0,64 miljoen). De marktkapitalisatie bedraagt EUR 43,7 miljoen. 

Prospectiuni
Prospectiuni is het enige Roemeense bedrijf dat geologische en geofysische diensten aanbiedt en heeft hiermee een ‘monopolie positie’ in Roemenië. Het bedrijf heeft zich gespecialiseerd in de opsporing van olie, koolwaterstof en mineraalbronnen. De werkzaamheden worden zowel op land (in Roemenië en daarbuiten) als op zee (platform in de Zwarte Zee) uitgevoerd. De afgelopen jaren heeft het bedrijf een spectaculaire groei doorgemaakt. Sinds eind 2008 kent het bedrijf een nieuw westers management.

In 2009 heeft Prospectiuni de opwaartse trend, die in 2008 werd onderbroken, hervat. Over heel 2009 steeg de omzet met maar liefst 80% naar RON 224,9 miljoen (EUR 53,5 miljoen). De winst kwam uit op RON 41,0 miljoen (EUR 9,8 miljoen). De positieve trend kon door slechte weersomstandigheden gedurende het eerste kwartaal van 2010 niet optimaal worden voortgezet. De omzet bedroeg RON 32,6 miljoen (EUR 7,9 miljoen) en daalde daarmee met 24% in vergelijking tot een jaar eerder. De operationele winst bedroeg het eerste kwartaal van 2010 RON 1,4 miljoen (EUR 340.000). De marktkapitalisatie bedraagt EUR 39,7 miljoen.

Iproeb Bistrita
Iproeb is een kabelproducent, gevestigd in het noorden van Roemenië. Het bedrijf produceert veel voor de industriële energiesector. Het bedrijf is schuldenvrij en heeft veel cash op de balans staan. In september 2009 heeft het bedrijf in consortium in Polen een opdracht van EUR 43 miljoen binnengehaald. Het fondsmanagement verwacht dat het bedrijf de bodem heeft gezien, mede gezien het nieuwe contract dat het in Polen heeft binnengehaald.

Over heel 2009 daalde de omzet van Iproeb Bistrita met bijna 42% naar RON 84,6 miljoen (EUR 20,1 miljoen). De netto winst daalde met 58% naar RON 5,2 miljoen (EUR 1,2 miljoen). De resultaten over het eerste kwartaal van 2010 zijn in lijn met eerdere voorspellingen. De omzet kwam uit op RON 26,6 miljoen (EUR 6,3 miljoen), een stijging van 34% op jaarbasis. De winst bleef met RON 1,4 miljoen (EUR 330.000) ten opzichte van het eerste kwartaal in 2009 op een gelijk niveau. 

Rompetrol Well Services
Rompetrol Well Services (RWS) verricht een breed scala aan diensten voor de olie en gas industrie. Het bedrijf richt zich met name op zeer specialistische diensten waarop hoge marges worden behaald. Naast Roemenië is het bedrijf onder andere ook actief in Kazachstan, Azerbeidzjan, Jordanië, Oman en Bulgarije. RWS maakt onderdeel uit van de Rompetrol Group N.V. In augustus 2007 verwierf het Kazakse KazMunaiGaz een belang van 75% in de Rompetrol Group N.V. De Kazakse markt is een belangrijke groeimarkt voor RWS. De nieuwe meerderheidsaandeelhouder zal naar verwachting dan ook bijdragen aan de verdere groei van RWS.

2009 was een matig jaar voor RWS. De omzet daalde op jaarbasis met 35%, naar RON 68,8 miljoen (EUR 16,4 miljoen). De nettowinst kwam in 2009 uit op RON 13,7 miljoen (EUR 3,3 miljoen). In het eerste kwartaal van 2010 liet RWS een omzetdaling zien van 16% op jaarbasis en kwam uit op RON 15,3 miljoen (EUR 3,5 miljoen). De nettowinst bedroeg het eerste kwartaal RON 2,6 miljoen (EUR 635.000).

Monbat
Monbat is een snel groeiend Bulgaars bedrijf dat zich bezig houdt met de productie van accu’s. De accu’s kennen een groot aantal toepassingen (automotive, nutsbedrijven en telecommunicatie). Het bedrijf is opgericht in 1959. Monbat is marktleider op de Bulgaarse markt en exporteert daarnaast ongeveer 40% van haar productie, voornamelijk naar Duitsland, Oekraïne, Roemenië en Nederland. Monbat beschikt over een eigen fabriek voor het hergebruik van lood. Ruim 40% van het benodigde lood is afkomstig van deze fabriek, een percentage dat op korte termijn zal stijgen naar 60%.

Dankzij de duidelijk zichtbare verbetering gedurende de tweede helft van 2009, daalde de omzet over heel 2009 slechts met 30% naar BGN 115,0 miljoen (EUR 58,8 miljoen). De nettowinst daalde in 2009 met 41% naar BGN 15,5 miljoen (EUR 7,4 miljoen). Het jaar 2010 is door de bekendmaking van positieve eerste kwartaalcijfers goed begonnen voor Monbat. De omzet kwam het eerste kwartaal van 2010 uit op BGN 40,3 miljoen (EUR 20,6 miljoen), een stijging van 68% ten opzichte van een jaar eerder. De nettowinst steeg met 67% en kwam uit op een bedrag van BGN 5,6 miljoen (EUR 2,9 miljoen),

Chimimport
Chimimport is in Bulgarije het grootste beursgenoteerde conglomeraat. Haar belangen zijn in vier groepen te verdelen, te weten transport (vliegmaatschappij, riviertransport en sleepdiensten), financiële dienstverlening (bank, verzekering en asset management) handel (groothandel, medicijnen, benzine en olie, chemische producten) en productie (olie en gas, zonnebloemolie, chemische producten). In 2006 is het bedrijf naar de beurs gegaan. Chimimport is momenteel één van de meest liquide aandelen op de Bulgaarse beurs.

De nettowinst van Chimimport over heel 2009 kwam uit op BGN 129,5 miljoen (EUR 66,2 miljoen), een minimale groei (+0,2%). De eerste kwartaal cijfers van 2010 zijn volgens verwachting. Ondanks de lichte omzet daling van 6% op jaarbasis, kwam de omzet uit op BGN 141,0 miljoen (EUR 72,1 miljoen) in het eerste kwartaal en steeg de nettowinst met 5% naar BGN 35,2 miljoen (EUR 18,0 miljoen). De marktkapitalisatie bedraagt BGN 311,8 miljoen (EUR 159,4) miljoen.

SIF's
De Roemeense SIF’s zijn een onderdeel van het privatiseringsprogramma dat dateert uit de jaren 90. In deze periode werd 30% van de staatseigendommen getransformeerd naar vijf privatiseringsfondsen, de SIF’s. De vijf SIF’s zijn sinds 1999 genoteerd en zijn te beschouwen als beleggingsmaatschappijen met elk tussen de 250 tot 400 ondernemingen in de portfolio. Dit betreffen ondernemingen uit alle sectoren, maar een nadruk ligt op de financiële sector. De SIF’s behoren tot de meest liquide fondsen op de Roemeense markt.